人形机器人并表，“工业机器人第一股”埃斯顿能否困境反转？

在机器人技术从实验室迈向大规模生产、市场关注度持续攀升的当下，被誉为“工业机器人第一股”的埃斯顿，于仿人机器人领域迈出了关键一步。

9月7日晚间，埃斯顿发布公告称，其已通过全资子公司完成了对南京埃斯顿酷卓科技有限公司（以下简称“埃斯顿酷卓”）全部股权的收购，自此，埃斯顿酷卓被纳入公司的合并财务报表。

埃斯顿酷卓的核心业务涵盖协作机器人、具身智能机器人及其关键部件的研发、制造与销售。此次收购并完成并表，标志着埃斯顿的仿人机器人业务从“概念阶段”正式进入了实质推进阶段。

01. 内部资源整合催生新布局

埃斯顿以约5亿元的资金，为自己描绘了一幅新的发展蓝图。

此次收购通过其全资子公司南京埃斯顿机器人工程有限公司（以下简称“埃斯顿机器人”）和南京鼎通机电自动化有限公司（以下简称“鼎通机电”）实施。交易总金额为4.87亿元，完成后，埃斯顿通过这两家子公司间接持有埃斯顿酷卓100%的股份，并将其财务数据纳入合并报表。

据DoNews查阅相关公告，此次收购本质上是一次内部资产的重新整合。

回顾埃斯顿酷卓的发展历程，该公司由吴侃于2022年7月创立。同年11月，其全部股权被转让给了南京派雷斯特科技有限公司（以下简称“派雷斯特”），而派雷斯特正是埃斯顿的控股股东。

埃斯顿本身也于2023年9月向埃斯顿酷卓增资1250万元，获得了20%的股权。

在2024年11月的一轮增资后，派雷斯特与埃斯顿分别直接持有埃斯顿酷卓39.07%和13.95%的股份。

埃斯顿酷卓主要从事协作机器人、具身智能机器人及其核心部件的研发、制造与销售，主要产品系列包括负载为3至35公斤的协作机器人、具身智能机器人及其核心零部件，其下游应用领域覆盖汽车、家电、3C电子、食品物流等多个行业。

图：埃斯顿酷卓主营业务/埃斯顿公告

自2022年成立以来，埃斯顿酷卓在三年内完成了两代仿人机器人、17款高端协作机器人、4款复合移动机器人以及焊接、码垛等多种机器人工作站的研发。在产学研方面，该公司深度参与了工信部主导的仿人机器人“揭榜挂帅”项目，并成为首批仿人机器人国家标准项目的参与单位之一。

在此次收购中，包括派雷斯特在内的22位原埃斯顿酷卓的直接或间接股东，做出了业绩承诺。他们共同保证，在2026年5月至12月、2027年、2028年和2029年，埃斯顿酷卓的营业收入分别不低于7000万元、1.2亿元、1.8亿元和2.5亿元，整个业绩承诺期内累计营业收入不低于6.2亿元。

此外，他们还对埃斯顿酷卓具体业务的业绩做出了承诺，即协作业务板块在2026年5-12月、2027年、2028年和2029年实现的经审计扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别不低于500万元、1500万元、2000万元和2600万元，业绩承诺期内累计净利润不低于6600万元。

然而，与众多机器人公司相似，埃斯顿酷卓目前尚未实现盈利，仍处于“烧钱”阶段。公告显示，该公司在2024年、2025年及2026年1-4月的营业收入分别为1098.79万元、5016.79万元和1486.74万元；净利润则分别为-3610.24万元、-5299.85万元和-1265.82万元。其净资产持续下降，分别为1.08亿元、5569.76万元和4865.16万元。

要兑现上述业绩承诺，埃斯顿酷卓面临的挑战不小。

02. 先享市场红利

尽管从业绩承诺来看，埃斯顿将重点放在了埃斯顿酷卓的协作机器人业务上，但资本市场最为关注的，却是其具身智能业务，即仿人机器人概念。

自2025年以来，在政策推动、产业技术突破及量产预期等多重因素驱动下，仿人机器人赛道成为资金追捧的热点。不仅一级市场投融资活动活跃，二级市场在炒作情绪推动下，相关公司股价也经历了多轮上涨。

在仿人机器人的炒作浪潮中，埃斯顿享受到了红利，成为板块的情绪风向标，被市场称为“仿人机器人情绪龙头”。

自2026年4月29日起，埃斯顿股价开始持续上涨。在7月3日宣布筹划收购埃斯顿酷卓全部股权后，其股价迅速在7月7日触及49元/股的高点。方正证券数据显示，从4月29日至7月7日，埃斯顿股价区间涨幅高达140.9%。

对于埃斯顿股价的上涨，一位证券分析师向DoNews分析称，埃斯顿的机器人概念较为纯正，A股市场中纯粹的机器人整机厂商数量不多，而埃斯顿作为国内工业机器人出货量领先的龙头企业，核心零部件自研比例较高。即便炒作热潮消退，其行业地位和未来发展空间也有望支撑其估值。在仿人机器人业务方面，埃斯顿有实质性的产业布局进展，业务落地更为扎实，而非仅停留在概念层面。

03. 压力与预期并存

然而，埃斯顿凭借仿人机器人概念所获得的资本红利，正在逐渐消退。

仿人机器人板块股价的上涨，此前主要受到宇树科技IPO以及特斯拉仿人机器人Optimus V3量产预期的推动。

但如今，特斯拉Optimus V3的量产进展缓慢。特斯拉创始人马斯克的言论更揭示了量产的巨大难度，他曾直言，“仿人机器人的量产是特斯拉史上最具挑战性的制造爬坡过程，其几乎所有部件都是全新的，没有现成的供应链，大量环节只能在公司内部完成。”“对于电动汽车，特斯拉可以向现有供应商采购车轮、后视镜和挡风玻璃等特定零部件。但对于Optimus，没有现成的供应链。”

与此同时，仿人机器人领域的“正规军”宇树科技成功在科创板上市，使得该板块的预期兑现，反而变成了利空。

8月19日，宇树科技正式在上交所科创板挂牌交易，A股市场迎来了“仿人机器人第一股”。上市首日，宇树科技引发资本狂欢，开盘价1100元/股较发行价150.80元/股暴涨629.44%，当日收盘价为845元/股，涨幅460.34%。

但与此同时，宇树科技的上市几乎“吸干”了A股机器人板块的流动性。8月19日，机器人板块个股出现大面积跌停，埃斯顿便是其中之一，8月20日的跌幅也超过了9%。

当前，仿人机器人板块承压明显，相关个股股价普遍下跌。截至9月11日收盘，作为龙头的宇树科技股价已跌至477.12元/股，较最高点“腰斩”；埃斯顿的股价在横盘震荡后，也下跌至不足29元/股。

在失去外部力量推动的同时，随着收购预期的落地，市场将更多目光投向埃斯顿内部仿人机器人业务的业绩兑现。

埃斯顿的公告中，并未披露埃斯顿酷卓仿人机器人业务的收入情况。笔者以投资者身份联系埃斯顿证券部时，相关工作人员表示，仿人机器人业务在埃斯顿酷卓中占比较小，不清楚具体收入。

至于未来埃斯顿在仿人机器人业务方面的规划，该工作人员表示，将继续通过埃斯顿酷卓来开展相关业务，期望未来仿人机器人能与工业机器人协同发展。“在许多工业场景中，仿人机器人可以替代人工，而工业机器人则在产线上工作，两者本身需要协同。”

目前，工业制造场景被认为是仿人机器人最现实、也最被看好的规模化落地方向，该方向需求刚性、场景明确，商业化验证也最快。

而埃斯顿自身，在工业制造领域积累了丰富的资源。当前，其业务分为自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统两大核心模块，服务范围覆盖新能源、五金、3C电子、汽车工业、包装物流、建材家具、金属加工、工程机械、焊接等多个细分行业。

据MIR DATABANK数据，2026年上半年，埃斯顿在中国工业机器人市场中再次位居全品牌出货量榜首，已连续六个季度保持领先，并连续八年位列国产品牌出货量第一。

业绩方面，埃斯顿已实现扭亏为盈。2026年上半年，其实现营收25.78亿元，同比增长1.14%；归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元，同比增长2314.23%。尽管利润中包含部分一次性股权收益，但扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为7017.17万元，同比增长498.64%。此外，埃斯顿经营性现金流量净额为4452.72万元，同比增长137.27%；整体毛利率为31.81%，同比提升4.17个百分点。这些数据表明，埃斯顿的主营业务整体呈现实质性向好态势。

不过，由于埃斯顿酷卓仍处于亏损状态，且仿人机器人的发展需要大量资金支持，将其纳入合并报表范围，短期内可能会对埃斯顿的业绩产生负面影响。

结语

当前的埃斯顿，其工业机器人出货量在中国市场位居首位，但营收增长幅度较小，刚刚实现扭亏为盈，业绩基础尚不稳固，发展仍面临困境。而目前仿人机器人行业整体仍处于“烧钱迭代、盈利困难”的阶段，商业化前景尚不明朗。收购埃斯顿酷卓，能否助力埃斯顿实现困境反转，仍有待观察。

本文来自微信公众号 “DoNews”（ID：ilovedonews），作者：许芸，36氪经授权发布。